Плавный рост и низкая ликвидность

Инвестиционная компания RMG Securities обновила оценку мебельной компании «Шатура». В соответствующей аналитической записке говорится, что шатурские продажи в 2010 году восстановились быстрее, чем ожидалось: выручка выросла на 12%, что вдвое превзошло прогноз благодаря сильным результатам 2-го и 3 кварталов. В 1-м квартале 2011-го рост составил лишь 2%, но ожидается его ускорение до 7% по итогам года по мере стабилизации спроса. Аналитики прогнозируют дальнейшую стабилизацию темпов роста на уровне 6–7% в год с учётом инфляции (в докризисные годы «Шатура» показывала рост выручки свыше 10%).

Валовая маржа оказалась хуже прогноза — упала с 40% в наиболее благоприятные кварталы до 35% во втором полугодии 2010-го и 32,8% в 1-м квартале 2011-го. Ситуацию смягчило сокращение коммерческих расходов (15,6% выручки в 1-м квартале против 23–27% в 2008–2010-м). Рентабельность по EBITDA достигла 7,2%, превзойдя показатель за предыдущие годы. По прогнозу RMG Securities, в 2011 году валовая маржа сохранится на низком уровне — около 33% — и увеличится до 35% впоследствии, а доля коммерческих и административных затрат составит 29–30% выручки.

Высокий чистый убыток в 2010-м был результатом разовых неденежных списаний: в 4-м квартале 2010-го «Шатура» списала торговую дебиторскую задолженность на 133 млн. руб. (2,7% годовой выручки) и 242 млн. руб. долгосрочных вложений. В результате компания зафиксировала чистый убыток в 455 млн. руб. по итогам года, хотя денежный поток от операционной деятельности оставался положительным.

Аналитики обращают внимание на сокращение числа акций в свободном обращении (в настоящее время таких — около 5,5%) за счёт выкупа бумаг на дочерние структуры. По акциям «Шатуры» RMG Securities подтверждает рекомендацию «держать». Отмечается, что снижающаяся ликвидность акций является существенным риском для этой инвестиции. Тем временем за 1-е полугодие выручка «Шатуры» сократилась на 8,6% в годовом исчислении и составила 2,2 млрд. руб. Чистая прибыль компании оценена в 27,9 млн. руб.

вернуться к списку новостей